한국금융지주 3Q21 실적발표

한국금융지주에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 123,000원을 유지한다. 

3Q21 연결기준 지배주주 순이익은 7,523억원으로 컨센서스 및 KB증권의 기존 전망치를 각각 8.3%, 14.3% 상회하였다. 비경상이익인 카카오뱅크 지분법 처분이익 5,546억원을 제외하더라도 3,503억원으로 매우 우수한 실적을 시현하였다고 판단된다. 이를 반영하여 2021년 연간 연결기준 지배주주순이익을 1조 6,602억원으로 직전대비 3.3% 상향한다. 

 한국금융지주의 계속된 어닝 서프라이즈에도 불구하고 주가는 부진한 흐름 속에 있다. 

원인은 1) 카카오뱅크 주가 하락, 2) 카카오뱅크 상장 이후 수급 부담, 3) 2021년 대규모 비경상이익 반영에 따른 2022년 이익 감소 우려 등 때문으로 판단된다. 

하지만 일회성 이익을 제외하더라도 1) 경쟁사 대비 높은 수익성을 시현하고 있으며 2) 카카오뱅크의 주가와 상관없이 카카오뱅크의 이익에서 지분율 만큼 지분법이익을 인식한다는 점을 감안할 때 구조적으로 ROE가 상승할 수 있는 유일한 증권사라는 점은 분명할 것이다. 

2021/2022 예상 ROE는 25.8%, 14.5%이며 P/B 0.70배, 0.65배에서 거래되고 있다. 이익이 감소하는 2022년 기준으로도 P/E는 4.7배에 불과하다. 한국금융지주에 대해 투자의견 Buy와 증권업종 최선호종목을 유지한다.  

목표주가 123,000원은 12M Fwd BVPS 129,775원에 Target multiple 1.04배 (Sustainable ROE: 11.3%, COE: 10.9%, g: 2.1%)를 적용하였다.   

3Q21 연결기준 지배주주순이익은 7,523억원으로 전분기대비 149.1% 증가하였다. 이익 증가의 원인은 카카오뱅크 지분법 처분이익 5,546억원 때문이다. 이를 제외하더라도 우수한 실적으로 평가한다.

우선

1) IB 및 기타수수료 이익이 1,918억원으로 사상 최고수준을 경신하였고

2) 3분기 주요 자회사 이익은 890억원으로 전분기대비 13.2% 감소하였지만 2020년 분기평균대비 27% 높은 수준이다. 또한 금리 상승, ELS 조기상환 감소의 영향에도 불구하고 Trading 및 상품손익은 19.2% 감소에 그치며 양호한 실적을 시현하였다고 판단된다.