05.오리온 기본분석

1.사업내용

오리온은 초코파이, 꼬북칩, 포카칩 등으로 잘 알려진 제과업체입니다.

2. 재무분석

오리온은 초코파이, 꼬북칩, 포카칩 등으로 잘 알려진 제과업체입니다. 특히 중국에서 초코파이의 인기가 높습니다.

실제로 지난해 오리온 중국 법인 연간 매출액은 1조1095억원으로 오리온 전체 연간 매출액 2조3594억원의 47% 규모입니다.

작년 전 세계에 판매된 초코파이 매출액(5029억원)의 중국 비중은 43%(2164억원)입니다.

초코파이는 러시아에서도 인기가 많습니다. 지난해 오리온 러시아 법인 매출액은 1170억원으로 전년 대비 31.4% 성장하며 사상 처음 1000억원을 돌파했습니다.

현재 러시아에서는 오리온 법인 중 가장 많은 12종류의 초코파이가 생산됩니다.

오리온은 매출을 꾸준히 늘리고 있습니다. 이익도 우상향 하는 추세이나 작년에는 영업이익과 순이익이 전년 대비 소폭 감소했습니다.

작년 연결 기준 매출액은 2조3594억원으로 전년 대비 5.8% 증가했습니다.

영업이익과 지배 순이익은 각각 3729억원, 2556억원으로 전년 대비 0.9%, 4.5% 감소했습니다.

코로나19로 원재료 가격이 상승해 이익이 줄었습니다.

여기에 중국 내수 부진, 우크라이나 사태로 인한 러시아 법인 불확실성이 주가 약세의 요인이 되고 있습니다.

시장 점유율 상승을 위해 가격을 인상하지 않는다는 전략인데요. 순조로운 해외사업이 가격을 유지할 수 있는 버팀목이 되었을 것입니다.

제품 가격을 동결할 수 있는 자신감은 해외사업에서의 매출 말고도 2가지가 더 있습니다.

바로 비용 관리와 재무 안정성입니다. 아래는 매출원가율&판관비율(판매비와관리비)을 나타내는 V차트인데요.

매출원가율과 판관비율은 각각의 비용이 매출액 대비 차지하는 비율을 보여줍니다.

판관비율은 2019년부터 계속 하락하고 있는데요.

연환산으로 판관비율은 2019년 1분기 31.4%에서 작년 3분기 24.4%까지 감소했습니다.

분모인 매출액이 점진적으로 증가한 영향도 있지만, 매출원가율은 오름세를 기록한 면에서 비용 자체를 잘 관리했다는 것을 알 수 있습니다.

이익률 차트에서는 영업이익률과 순이익률이 나타납니다. 서로 비슷한 흐름을 보이며, 연환산 기준 영업이익률은 12~18%, 순이익률은 6~12% 내외를 보입니다. 과거 우상향하던 이익률 차트는 2020년 3분기부터 하향세로 바뀌었습니다. 비록 이익률의 상승세는 꺾였으나, 과거 수치와 비교하면 높은 수준을 보이고 있습니다. 또한, 최근에는 하락세가 멈추는 모습도 보였고요.

오리온의 또 다른 강점은 재무 안정성입니다. V차트의 두 번째 질문, '투자하기에 안전한 회사인가?'의 차트들을 살펴보면 쉽게 알 수 있습니다. 우선 부채비율과 유동비율, 차입금 비중입니다. 부채비율은 부재/자본, 유동비율은 유동자산/유동자본을 나타냅니다. 부채비율은 100% 이하, 유동비율은 100% 이상이면 보통 재무 상태가 안전한 기업이라고 말합니다. 작년 3분기 오리온의 부채비율과 유동비율은 36.8%, 240.3%로 안전의 기준을 훌쩍 초과합니다.

3. 투자포인트 (투자아이디어)

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• 원재료 가격이 상승하는 가운데 판관비를 줄여 영업이익률을 유지하는 경영진의 놀라운 경영능력
• 수출 호재 연속
• 재무안정성과 비용관리
• 가격전가 효력이 발생하는 시점에 Q의 지속적인 증가

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4.주가현황

코로나19로 원재료 가격이 상승해 이익이 줄었습니다.

여기에 중국 내수 부진, 우크라이나 사태로 인한 러시아 법인 불확실성이 주가 약세의 요인이 되고 있습니다.

시장 점유율 상승을 위해 가격을 인상하지 않는다는 전략인데요. 순조로운 해외사업이 가격을 유지할 수 있는 버팀목이 되었을 것입니다.

22/03/12

 

 

22/03/08

하반기 가격 인상 필요

 루블화 하락, 곡물가 상승 부담

▶ 하반기 가격 전가력 발휘가 관건

▶ 투자의견 BUY, 목표주가 140,000원

22/03/07

[V차트] 오리온, 52주 신저가에도 살펴봐야 할 3가지 이유

https://bit.ly/3J1SvD9

오리온(84,700원, 1,300원, -1.51%)은 52주 최저가를 기록

22/03/02

▶ 최소한의 가격 인상, 제품경쟁력 기반 국내외 점유율 확대

▶ 밸류에이션 역사적 저점, 트리거만 있으면…

22/02/24

▶ 수요 견고하나 원부자재 부담 지속

▶ 긍정과 부정 혼재

▶ 원부자재 부담 하반기 안정화 기대

출처: <https://comp.wisereport.co.kr/company/c1080001.aspx?cn=&cmp_cd=271560>

 

5. 전망

22년 하반기 원재료 가격 안정화 되면 가격인상 효과가 실적에 반영되고 주가도 회복 될 것임.

6. 밸류에이션

역사적 저점

 

 

7. 운용전략

16만원까지 지속적으로 홀딩, 비중확대 전략

22년 하반기에 원가상승 전가 가능한지 주목

 

8. 비고

https://www.butler.works/reports/report?corp_code=00117577 

https://www.butler.works/reports/report?corp_code=00117577

ROE가 하락중이며 순이익률도 하락주이다.

원재료 가격상승 때문이라고 보이며 가격전가로 인해 상승반전 예상.

2018~2019년도 실적이 엄청좋았으나 주가는 그리 오르지 않았고, 2021년은 실적이 후퇴했고 시장의기대도 그냥저냥했다는 걸 알 수잇다.

 

 

05.오리온_재무제표2021.xlsx

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