[펌글] 오리온 기업분석 Part.2: 가치평가, 투자아이디어

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종목　　업종　　　업데이트　　　주가　　　　　　시총　　상대수익률(1년)

오리온 / 음식료 / 2021.09.21 / 126,000원 / 4.9조 / 8.6%

 

오리온 기업분석 Part.2: 가치평가, 투자아이디어

[출처] 오리온 기업분석 Part.2: 가치평가, 투자아이디어|작성자 모리

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오리온 기업분석 Part.2: 가치평가, 투자아이디어

0. Valuation 및 투자의견 요약

DATE	CP	PER(12M)	MODEL	기대수익률	BUY	TP	UPSIDE
210923	124,000	17.2	BV	4.4	123,100	160,000	30%

분석일 9월 23일 기준 현재가 124,000원

12M PER 는 17.2배 수준 / 적정주가(기대수익률모델적용) 160,000만원 / 상방 30% 정도 가능

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- 실적을 감안할 경우 현주가 수준에서 기대수익률은 높지 않다고 판단됨.

- 향후 해외시장 성장 등을 고려하여 포트폴리오에서 대형우량주로 편입은 가능

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오리온 기업분석 Part.1

종목 업종 업데이트 주가 시총 상대수익률(1년) 오리온 / 음식료 / 2021.09.21...

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연간 분석기간이 법인 신규설립으로 인해 2017년부터 가능.

이익잉여금은 꾸준히 쌓이며, 영업이익률 16% 수준, ROE 14% 수준으로 브랜드에 기인한 안정적 성장기조 지속 예상.

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실적유형은 대형우량주(이익성장20%미만적용)로 분류가 가능하며,

연평균 기대수익률은 현재 구간에서 높지 않은 수준이라, 123,000원 미만에서 분할매수 진입 유효.

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III. 투자포인트

1. 중국 등 해외시장의 성장 (2월 인도공장가동, 올해 미국판매법인 설립, 내년 러시아 2공장 등 해외시장 가속화)

2. 제과브랜드의 점유율 유지가능성

3. 곡물가격 하향 안정화로 스프레드 개선 효과

4. 안정된 잉여현금 창출로 지속적인 주주가치 실현

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IV. 재무제표

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매출액은 연평균 7% 수준으로 제과산업 내에서 안정적 성장 기조 유지.

영업이익은 원가율관리와 재고관리, 이익률 개선 등의 영향으로 5년 연속 상승기조 유지.

영업이익률은 5년평균 14.4%로 장기간의 업력과 브랜드가치로 안정적 이익률 실현

EPS는 일시적 증감을 제외하면 10% 수준으로 성장주보다는 대형우량주로 바라보는 관점이 필요.

* 경기순환의 영향을 덜 받는다는 관점에서 경기순환주보다는 대형우량주로 접근​

[ 분기 매출액/영업이익 밸류차트 ]

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21년 2분기 계절적 효과를 감안할 때, 2분기가 실적 저점일 가능성 고려.

영업이익은 완만하지만, 지속적으로 우상향하는 모습으로,

발표된 21년 8월 실적을 감안할 때 21년 하반기에 역대 최고 실적도 기대해 볼 수 있는 상황.

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[ ROE TREE 분석 ]

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매출원가는 2020년 57.3%로 전년대비 증가. 원자재 가격 상승으로 인한 일시적 상황으로 보여지며,

56% 미만의 원가율 관리 예상됨.

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[ 수익성장성 ]​

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최근4년 평균 기준, 영업이익률 평균 14.4%, EBITDA마진율 20.9%, ROE 12.8% 로 낮은 부채비율 감안할 경우

재무레버리지 없이 성장을 지속적으로 유지하는 유형이라 판단됨.

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[ 이익대비 현금흐름 ]​

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최근 4년간 영업이익 대비 영업현금흐름은 138%로 안정적 현금흐름 유지.

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[ FCF 분석 ]

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2017년 분할 상장 이후 EBIT 증가 흐름, NOPLAT 2,936억(2020년 기준), 매출대비 감가상각비 6.2%로

자산의 증가/감가상각없이 꾸준히 잉여현금을 쌓아가고 있음.

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Gross Cash Flow 역시 4,300억을 상회하는 수준으로 증가하여,

순운전자본/시설자금을 충당하고도 잉여현금흐름은 2,000억 수준을 상회.

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2017년 자본충당 이후 2018, 2019, 2020년 3년연속 순부채발행액 마이너스를 유지하며

무차입경영 수준에 가까운 안정적 재무구조를 보여줌

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이러한 잉여현금은 매년 237~297억 수준의 배당으로 이어지며, 안정적 주주가치 실현.​

V. 이슈 & 리포트

오리온 월별 실적 추이 (21년 8월 실적반영)

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발표된 21년 8월 실적에 따르면,

러시아의 매출성장이 눈에 띄게 증가하고 있으며, (yoy+41.7%)

영업이익은 중국법인에서 yoy+26.9% 성장.

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* 올해 미국 판매법인 설립, 내년 러시아2공장 준공 예정.

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[참고자료]

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