(종목분석) 파이오링크 (2022.04.19)

 

1. 사업내용

네트워크용 장비 제조 및 보안서비스 제공기업

 

 

올해 매출비중을 살펴보면 ADC가 32%, 보안스위치가 4% 나머지 상품 및 용역매출이 33%입니다.

ADC(Application Delivery Controller)는 애플리케이션 전송장치라고도 불리는데 가장큰 목적 및 기능은 폭증하는 네트워크 트래픽을 효율적으로 관리하는것 입니다.

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[파이오링크 사업보고서 내용중 발췌]---------------------------------------------------------------------------------------

서비스 안정성을 확보하기 위해 각종 failover 및 이중화 관련 기능 및 이와 관련한 부하분산 및 보안에 대한 기술적인 이해, 안정적인 제품을 설계하기 위한 기술적으로 높은 수준의 이해도와 숙련도가 필요합니다. 이 같은 고도의 기술로 인해 시장 진입장벽은 높은 편이며, 단기간에 안정적인 시스템을 설계할 수 있는 능력, 네트워크의 각 기술단계별 성숙도, 보안기술에 대한 이해 및 실행능력을 갖추기는 쉽지 않습니다.

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ADC 시장의 성장성은 데이터센터의 증가, 다양한 애플리케이션 서비스 증가, 클라우드 컴퓨팅 성장 등의 시장 배경과 함께 고려해 볼 수 있습니다. ADC 시장의 성장은 다양한 시장조사기관 등의 리포트 등을 확인해보면 5~10% 수준의 꾸준한 성장을 향후 5년 이상은 지속적으로 유지할 것으로 평가되고 있습니다. 특히 아시아 등 신흥 시장의 인터넷 서비스 증가, 모바일을 기반으로 하는 서비스 및 트래픽의 증가는 데이터센터 효율성, 최적화 가치를 제공하는 ADC 시장 성장에 긍정적인 요소로 작용할 수 있습니다.

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ADC는 클라우드 데이터센터 환경에서 서버 및 스토리지의 가상화와 이에 따른 다양한 애플리케이션의 증가, 애플리케이션 전송 효율성에 대한 요구 증가로 인해 그 역할에 대한 기대와 필요성이 더욱 커지고 있으며, 클라우드 데이터센터 최적화의 핵심 솔루션으로 주목 받고 있습니다.

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현재 글로벌시장에서는 F5네트웍스, 브로케이드, 라드웨어, 시트릭스 등이 활동하고 있으며, 국내기업으로는 파이오링크가 대표로 활동하고 있습니다. 국내에서는 당사와 글로벌 기업인 라드웨어, F5 네트웍스, 시트릭스가 조사 기관 및 시기에 따라 각각 15~35% 수준의 점유율을 형성하고 있는 것으로 평가되고 있습니다. 상위 4개 사의 시장 점유율 합계는 80~90% 수준으로 평가되고 있습니다.

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출처: <https://blog.naver.com/PostView.naver?blogId=psic2030&logNo=222444962843&categoryNo=67&parentCategoryNo=0&viewDate=¤tPage=1&postListTopCurrentPage=1&from=postView&userTopListOpen=true&userTopListCount=5&userTopListManageOpen=false&userTopListCurrentPage=1>

 

파이오링크의 ADC는 NHN에서 일본과 김해에 큰규모로 확장하는 데이터센터의 핵심솔루션이면서 인터넷 모바일의 트래픽 관리 최적화를 가능케 하는 중요한 요소

 

 

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[상품 및 용역매출]의 경우에는 제품인도후의 A/S용역 뿐만 아니라 보안관제 및 보안컨설팅 분야로 각 기업에서 보안전문 분야의 인력을 채용하고 팀을 구성하기에는 비효율적이기 때문에 보안관련 업무를 아웃소싱하는 것입니다.

 

출처: <https://blog.naver.com/PostView.naver?blogId=psic2030&logNo=222444962843&categoryNo=67&parentCategoryNo=0&viewDate=¤tPage=1&postListTopCurrentPage=1&from=postView&userTopListOpen=true&userTopListCount=5&userTopListManageOpen=false&userTopListCurrentPage=1>

 

2. 재무실적

 

3. 투자포인트 (투자아이디어)

• HCI (Hyper Converged Infra, 서버+스토리지+네트워크 통합) 의 성장동력 기대감, 매출발생 시점은 2023년

 

4. 주가현황

대주주 변경 (NHN에서 이글루시큐리티)을 기점(21/10/26)으로 주가가 잠시주춤했다가 급등한 후 좋지는 않다.

5. 전망

 

 

6. 밸류에이션

미래의 ROE는 23으로 예상했으며 기대수익률은 14%정도가 되네요.

서준식의 평가법에따라서는 15% 이상 되었을때 매수를 들어가기 때문에

ROE가 높아지거나 BPS가 높아지거나 주가가 낮아져야 투자가 가능합니다.

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[서준식의 기대 수익률 계산 방법]

1. 현주가 16,800 BPS 7,900

2. 미래평균 ROE 23

3. 10년후 순자산가치 = 7,900 * 7.93

4. 기대수익률 = 예상순자산가치/ 현재가격-> 10년 복리승수 조건표에서 찾기

 

 

 

그래서 이 기업은 싼걸까 비싼걸까. 좋은것은 알겠는데 결국 내가 사는 가격이 얼마나 싼지가 중요한데, 결론부터 이야기 해보자면 아직까지 싸보입니다.

​ADC시장에서 파이오링크와 경쟁하고 있는 F5Networks PER은 42배,브로케이드 39배, Citrix는 35배 입니다. 한국의 대장 안랩또한 위에서 살펴보았듯 40배에 가깝습니다. 한국에 대한 할인, 매출규모도 작고 이런저런 이유와 핑계로 할인을 많이 준다고 해도 현재의 PER(10배)는 조금 저렴한 가격 아닐까 합니다.

S-Rim으로 평가하였을때도 -14%로 저평가,서준식의 가치투자 평가법으로 평가해봐도 최소 -30%저평가 입니다.

출처: <https://blog.naver.com/PostView.naver?blogId=psic2030&logNo=222444962843&categoryNo=67&parentCategoryNo=0&viewDate=¤tPage=1&postListTopCurrentPage=1&from=postView&userTopListOpen=true&userTopListCount=5&userTopListManageOpen=false&userTopListCurrentPage=1>

7. 운용전략

수익나면 매도... 오래가져갈정도로 매력적이진 않네.