31.이엔에프테크놀로지 기본분석

https://m.blog.naver.com/llinedt/222575682654

오소리(Ortholee)의 이엔에프테크놀로지 탐구

 

투자포인트

1. 반도체 소재 국산화 비율 증가와 반도체 소모량 증가에 따른 소재 사용량 증가

2. 불산 원재료 내제화(천안)

3. 미국내 삼성 파운드리 증설(ENF USA HOLDINGS)

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리스크

1. 국내 반도체 시장의 성장 저하

2. Propylene oxide가격 지속적인 상승

전자재료 사업부문의 품목은 크게 프로세스케미칼(식각액, 신너, 현상액, 박리액 등), 화인케미칼(포토레지스트용 원료등), 칼라페이스트로 구분

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1) 프로세스케미칼

-(수백톤~수천톤/월) Tank Lorry를 통해 대량 공급체제를 갖추고 공급

-반도체 및 디스플레이 제조업체들의 국산화가 우선적으로 추진

-원료인 석유화학제품 가격의 변동이 원가에 많은 영향

-->확고한 협력관계를 통한 안정적인 원재료 확보

-->공정에서 사용하고 버려지는 폐액을 회수, 정제하여 재사용하는 시스템

-->울산, 아산, 천안 공장 운영을 통한 안정적 제조 및 물류 경쟁력 확보

-->중국 미국 현지법인

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■ 프로세스케미칼

당사는 독보적인 정제 기술, 첨가제 기술, 포뮬레이션 기술 등을 기반으로 디스플레이용 과산화수소수계 식각액 및 반도체용 BOE(HF기반 식각액) 분야에서 확고한 위치를 달성하였습니다.

또한 재생 기술을 기반으로 신너, 박리액 등 디스플레이 전자재료 시장에서의 높은 경쟁력을 공고히 유지하고 있고, 세정제 등 신규 품목으로 반도체 및 디스플레이 시장에서의 점유율을 크게 확대하고 있습니다.

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2) 반도체 포토레지스트용 원재료 등

-포토레지스트의 사용량 증가에 따라 핵심원료인 폴리머, 모노머, 광산발생제 등의 시장규모도 대폭 확대

-반도체 회로의 선폭이 미세화 됨에 따라 포토레지스트의 사용량의 증가가 예상되며 이에 대응하는 당사의 모노머/폴리머 및 광산발생제 사업은 높은 성장 잠재력

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■ 화인케미칼(ArF 포토레지스트용 원료)

당사는 모노머류, 폴리머류, PAG 등 포토레지스트용 핵심원료 공급업체이며, 국내외 전방산업 성장에 따른 포토레지스트의 사용량 증가에 따라 높은 성장세를 보이고 있습니다.

또한, LCD에서 OLED로 전환되고 있는 전방산업의 변화에 따라 OLED용 핵심재료의 매출이 크게 증가하고 있으며, 당사의 연구개발 역량을 이에 집중하고 있습니다.

​3) Color Paste

-Color Paste는 분산(Dispersion) 기술과 안료나노입자(Pigment Nano Particle)조절, 안료유도체의 제조기술을 기반으로 하고 있습니다.

-컬러페이스트의 종류로는 TFT-LCD의 컬러필터(Color Filter)부를 제조하기 위하여 사용되는 컬러레지스트 (Color Resist)의 주 원료인 Red,Green,Blue 컬러페이스트, BCS용 Black재료, WOLED용 R,G,B 컬러페이스트가 있습니다.

​이런것 한다. 어렵지?

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ArF면 EUV 전단계의 선폭을 갖는 잡업들 가능하다.

​참고로 반도체 제작시 EUV가 필요한 경우는 아직까지는 드물고 ArF로도 충분한 경우가 많다.

​아직 대세임

​일단 주요 제품은 위에 설명한 반도체/ 디스플레이 원재료

제품가격은 상승하는 추세구만...

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켁 3분기 변화

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하이투자증권의 자료를 보면 대부분의 매출은(대략 90%) 프로세스케미컬에서 나오는듯하다.

그나마 프로세스케미컬 제품가격이 상승해서 다행 ㅠ.ㅠ

원재료님도 상승중

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동사의 주력 사업인 Thinner 의 원재료인 PO(Propylene oxide)의 수요 강세로 가격이 지난해 연초 대비 약 90% 이상 상승하면서 원가율 상승이 불가피한 상황이다. 참고로 3분기에 더 올랐다ㅠ.ㅠ

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수익성이 악화되는 중 ㅠ.ㅠ

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그 결과물 ㅠ.ㅠ

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참고로 원-달러 환율 변화는 환 Hedge 를 하지 않는 동사의 수익성에 미치는 영향이 크기 때문에 실적 추정의 중요한 요소로 작용된다.

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반도체, 디스플레이 산업의 특성상 신규제품을 고객의 양산라인에서 평가하기 위해서는 양산공급설비를 구비하고 양산설비에서 생산한 제품으로 평가를 진행하게 됩니다. 따라서 지속적으로 신규제품을 개발하여 확대해가고 있는 당사로서는 향후 신규 제품의 원활한 진입을 위하여 생산 CAPA를 여유있게 고려하여 유지하고 있습니다.

​생산능력 산정시 년 12개월 월 24일 일 24시간 가동 기준으로 산정하였습니다. 그러나 현재 저희 프로세스케미칼의 경우 배치식 생산입니다. 즉 매일생산을 진행하는 형태가 아니며 며칠분의 납품가능량을 한번에 제조하게 됩니다. 다품종 생산에 있어 인원의 효율성을 위해 전담인원의 배치대신에 이러한 방법을 택하고 있습니다.

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정리하는 동안 3분기 나왔다.

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과거

이 사업부는 어디로 갔나?

​담당하던 종속기업 엘바텍은 청산했다.

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16년 3317억

17년 3870억

18년 4254억

19년 4810억

20년 4866억

프로세스 케미칼 가동률이18년도 급증하자 아산/울산 이외의 천안 그리고 중국(광저우/우한) 증설 다시 가동률 안정화로 신규 케미칼 테스트 가능상태로 유지.

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21년 3분기

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20년 사업보고서

ENF USA HOLDINGS 의 자산이 20년 부터 크게 증가. 미국내 삼성전자 파운드리 대응 중.

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천안공장에 470억 가량의 투자로 불산 국산화 진행중