2022. 7. 20. 22:12ㆍ주식공부/보유종목
1. 들어가며
작년부터 사팔사팔하다가 작년후반기부터 보유 종목이라 보유편향이 상당히 큰 회사입니다.
2016년 이후 지속 한자리수 초반대, 혹은 마이너스 영업이익율을 보여주던 회사가 2020년에 8%에 가까운 영업이익을 보여주었다.
개선 사유로는 고부가가치인 MSAP 제품 (FC-CSP, DDR5 용 기판, SiP) 위주로의 판매 믹스 개선이였는데 과연 이러한 추세가 일시적인 것인지 아닌지에 대한 확인이 필요 했다.
21년 실적을 확인한 결과, 결론은 추세가 일시적인게 아닌 성장세로 확인 완료.
21년에 매출도 늘고, 영업이익률도 12.8%로 두자리수로 크게 개선 됨.
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이는 역시 고부가가치 제품 위주로의 판매 mix 개선효과
정말로 믹스 개선을 하고 있는지 사업보고서를 뒤져보면
2020년 부터 분기별로 지속적으로 Package Subtratre의 비중이 높아지고 있는 것을 확인 할 수 있다. 69% -> 75%
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PCB 기판의 가격이 오르고 있고, 가동률도 거의 풀캐파 (91.6%) 이며,
올해 1071의 공장신설 계획하고 있으며 올하반기 매출에 반영될수도 있을 것 같음.
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사실 심텍이라는 회사는 2018년 이후 지속적으로 연간 매출액 1조 이상을 찍어 오는 회사다.
다만 반도체 업종임에도 불구하고 과거 저조한 영업이익률로 인해 FwdPER 기준 10배도
과하다는 평가를 받아 왔다.
회사의 방향은 회사의 사업보고서에도 기재 되어 있고, 작년부터 준비 한 증설 또한 MSAP 기법의 증설인 만큼 회사에서도 Pacakage Substrate 으로 방향을 잡고 잘 준비를 해 오신 것으로 판단되고 실제로 숫자로도 증명이 되고 있다고 생각한다.
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사실 심텍이라는 회사는 2018년 이후 지속적으로 연간 매출액 1조 이상을 찍어 오는 회사다. 21년 6월 30일 기준 시총 7,340억원이던 심텍은 1년만에 1조5,401억원 (22/5/6 기준) 으로 시장가치가 급등했다.
PSR이 낮은, 즉 매출액 대비 시가총액이 크지 않은 회사의 위력이 여기에 있다고 판단한다. 판매 MIX의 개선이든, 원가 개선이든, BM의 개선이든, 조그마한 부분에서의 개선을 통해서라도 영업이익율을 개선하면 회사의 가치에 상당한 변화를 불러오기 때문이다.
성과급 100억원의 일회성 비용이 감안된 2020년 4분기를 제외하면 2020년 2분기 이후
판매 MIX 개선 효과로 영업이익률 개선이 뚜렷하게 확인 되고 있다.
DDR5 전환으로 수혜가 예상되는 올해 4분기와 맞물려연매출 1,000억원 이상 규모의 증설 효과 (증설분 모두 MSAP 패키지 기판) 또한 4분기 부터 반영 될 것이다.
근 3~4년 간 low single %의 영업이익률을 보이던 회사가 철저한 준비를 통해
향후 안정적으로 10%에 가까운 영업이익률을 유지 할 수 있는 회사로 변모 한다면
EPS가 급격하게 상승 함은 물론, 회사에 대한 시장의 평가 (멀티플) 또한 달라져야 하지 않을까? 작년에 비해 주가가 두배 이상 올랐지만 아직도 저평가 상태이다.
2. 사업내용
모바일 기판용 FC-CSP, 통신칩 기판 SiP 등의 패키징기판 제조
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3. 주요공시
가. <심텍> 1Q22 실적발표
05/03 15:49 DART 공시
◆ 수급 정보
- 종목주인: 외국인
- 수급레벨: 적정
◆ 실적 정보
- 매출액 4177억원 (48% y // 7% q)
- 영업익 839억원 (448% y // 8% q)
- 순이익 598억원 (843% y // 46% q)
→ 과거 6개 분기 최고치(19.7%)를 상회하는 OPM(20.1%) 발표
◆ 퀀트 결론
- 실적강도(SUE): 고분위 (컨센 상회)
- 센티먼트(△P/E): 저분위 (소외주)
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나. 22/01/21 공장신설
1071억, 고다층 MSAP기판의 수요 증대 대응을 위한 생산규모 및 생산능력 확대
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4. 재무실적
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5. 투자포인트 (투자아이디어) - 키 포인트
- 심텍의 매출 믹스는 PCB에서 반도체 기판(2021년 매출의 75%)으로 개선됨
-기판 매출 믹스는 메모리 칩의 저가 기판에서 로직 칩의 고수익 BT 기판으로 가치 증가
- 설비 증가 및 기판 가격 강세에 따라 2022년 20% 이상의 매출 성장과 추가 마진 확대에 대한 가이던스
- 주식은 22년 EPS 8배로 거래 중인데 비록 주가는 코스닥 대비 큰 폭으로 올랐으나 ROE가 작년에 35%로 점프하여서 레버리지 비율이 거의 절반으로 줄었음
6. 주가현황
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7. 전망
목표주가 66,000원
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8. 밸류에이션
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9. 운용전략
22년 실적 발표시 최대 실적이면 비중축소.
그때까지 주가가 떨어지면 무조건 비중확대....
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