(종목분석) DL 매수 근거

매수근거는 한화증권 화학 애널. 전우제님의 보고서를 믿고 샀다.

근데 얼마나 기다려야하나? 투자아이디어는 훼손되지 않았나?

현재 시총 1조 6천억, 7/09 종가 77,300원 

적정 기업가치가 4.8조가 넘는데, 지주사 할인율 감안해도 많이 싸다... 기다려도 될 듯

 

DL 밸류에이션 : 네이버 카페
https://m.cafe.naver.com/ca-fe/web/cafes/stockhunters/articles/42951?useCafeId=false

 

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원민파파, [25.03.21 17:09]
[가치투자클럽로부터 전달받음]
[한화/화학/전우제] 

DL(TP 12만원(신규)): 


보고서 내용이 길어 요약문자 드립니다. 요약 읽고 자료 보시는게 편하실 것 같아요


<신주발행/공개매수를 감안해도, -66% 할인된 주가>


투자자들의 고민 3가지에 대한 제 생각입니다:

1) 화학사업부의 정확한 이익체력(2021년):

YNCC/폴리미래/DL케미칼: 
- 지난 10년간(2010~2019년), DL의 영업이익은 = 매년, 롯데켐 x26%와 정확히 일치
- 올해는 DL 증설(+17%)있어, 롯데켐 x30% 수준일듯
- 추정 2021년 OP 5400억, NP 4000억원
- 두회사 모두 순차입금이 0원으로, 동일한 Value = 롯데켐 10.4조원, DL 2.7조원


2) DL이앤씨 공개매수 & 이를위한 (주)DL의 신규발행 영향

- DL이앤씨 공개매수 가격은 118,085원(Fix)로, 3/24일 주가(122,500원) 보다 높아 일반투자자들은 공개매수에 참여하지 않을 것 (DL은 가격 추후 결정됨)
- 결국 대주주 지분이자, 지주사 요건에 해당되는 20%만 스왑될 것

- 멀티플(PER/PBR) 훼손은 제한적
 * 2021년 DL이앤씨 PBR 0.6배, DL PER 0.4배
 * 2021년 DL이앤씨 PER 4.0배, DL PER 3.3배

- 다만, SOTP 계산 시, 주식수는 +36% 늘어나는데, 기업가치는는 +9%만 늘어나 Upside 크게 훼손함


3) 적정 Valuation

- (1), (2)가 확실해졌기 때문에, 적정 Valuation 산정 가능
- 6/3일 신주발행 확정으로, 신주발행된(훼손된 Valuation) 기준으로 목표주가 산정
 
- SOTP(12만원, Upside 46%)
화학(3.1조원) +Cariflex(0.5조원) + 이앤씨(0.5조원) +기타 투자자산(1.1조원) –순차입금(0.0조원) = 5.1조원 x50%(할인)
 *사실 할인율을 적용할 이유가 없음 순이익의 76%가 화학사업이며, 자회사(YNCC/PMC)의 배당성향이 100%에 가깝기 때문

- PER 6.5배(15.7만원, Upside 91%)

보고서: bit.ly/3vUA117