피델리티보고서 - 변동성 강할때 주식투자

2018년 2월 피델리티 관점

변동성 : 투자자를 위한 10가지 핵심 메시지

금융시장은 특정 사건으로 인해 변동성이 확대되는 기간을 겪게 되는데, 이 때 투자자 확신이 크게 흔들릴 수 있습니다.

이 시기에 다음과 같이 10가지 핵심적인 메세지가 포트폴리오 운용에 도움이 될 수 있을 것입니다.

1. 변동성은 장기투자의 일부분입니다.

정치, 경제, 기업 환경 변화에 대한 시장의 과민 반응이 주식시장의 변동성을 만들어냅니다.  이 시기에는 한 걸음 물러나 넓은 시각을 유지하는 것이 중요합니다. 투자를 시작할 때 변동성에 미리 대비한다면, 변동성에 마주했을 때에도 보다 합리적으로 대응할 수 있습니다.

투자 목표에 대한 초점을 유지할 수 있을 뿐만 아니라 감정적인 저점 매도로 인한 손실을 확정하지 않고 낮은 가격을 활용할 수 있게 됩니다.

2. 주식 위험은 장기적으로 보상을 받습니다.

국채 투자자들보다 높은 위험을 감수하는 주식 투자자들은 장기적으로 높은 평균 수익률로 보상을 받습니다.

시장의 지나친 상승 또는 하락으로 자산가격이 주기적으로 내재가치를 벗어나며, 이 시기에 투자자들은 가격 변동성을 이용해 기회를 창출할 수 있습니다.

주가는 장기적인 기업이익에 따라 결정되며, 일반적으로 인플레이션을 고려한 실질 기준으로 다른 자산군보다 높은 성과를 보입니다(차트 4, 5, 6, 7).

3. 시장 조정은 매력적인 기회를 창출할 수 있습니다.

조정국면은 주식시장의 정상적인 모습입니다. 강세장이 속에서 최소 한 번 이상은 조정이 발생합니다. 조정기에는 밸류에이션 매력도가 높아져 주식 투자에 좋은 시점이 되며, 시장이 반등하면서 평균 이상의 수익률을 거둘 수 있습니다(차트 1).

4. 투자를 중단했다가 다시 시작하는 방법은 피하십시오.

지속적인 투자는 주식시장의 장기 상승 추세의 수혜를 기대할 수 있습니다. 시장 등락을 예측해 투자의 중단과 시작을 반복하면 시장 반등이 가장 큰 시기와 비관론이 가져오는 가장 매력적인 매수기회를 놓쳐 최종 수익률이 하락합니다. 시장의 고점을 5일만 놓치더라도 장기 수익률에 상당한 영향이 미치게 됩니다(차트 1 및 표 2).

5. 정기적인 투자의 혜택은 쌓이게 됩니다. 일정 금액을 펀드에 정기적으로 투자하는 것이 좋습니다.

이는 평균매입단가(cost averaging) 기법으로, 수익이나 시장하락 방어를 보장하지는 않지만 펀드 매입단가를 낮추는 데 도움이 됩니다. 가장 좋은 투자를 할 수 있는 시기는 시장 하락 직후이며, 정기 적립식을 통해 이러한 기회를 잡을 수 있습니다. 자산가격이 떨어졌기 때문에 시장이 반등하게 되면 수익을 거둘 수 있기 때문입니다.

6. 분산투자는 안정적인 수익률 달성에 도움이 됩니다.

짧은 시장 사이클 또는 변동성 때문에 자산배분 효과는 완벽할 수 없습니다. 시장 변동성이 고조될 때는 특정 업종이나 시장으로 주도권이 빠르게 움직입니다. 따라서 투자자들은 서로 다른 자산에 투자해 위험을 분산하며 손실 가능성을 줄일 수 있습니다. 가령, 포트폴리오에서 주식, 부동산, 채권 등 위험자산과 국채, 투자등급채권, 현금 등 방어자산을 혼합해 보유한다면, 시간이 지나면서 안정적인 수익을 거둘 수 있습니다.

액티브하게 운용되는 멀티에셋 펀드도 대안이 될 수 있습니다. 자산 및 지역적 분산이 일정 부분 정해져 있기 때문입니다. 이들 펀드는 일반적으로 전략자산의 장기 수익률을 바탕으로 예상 상황에 따라 전술적으로 자산비중을 조정합니다.

7. 정기적인 인컴을 위해 우량 배당주에 투자하십시오.

현금 창출력이 높은 우량 기업의 지속적인 배당은 특히 매력적입니다. 인컴은 시장 변동성이 고조됐을 때에도 안정적이기 때문입니다. 우량 배당주는 글로벌 브랜드에 해당하는 경우가 많습니다. 이들 기업은 확고한 시장 점유율, 높은 가격 결정력, 탄력적인 이익흐름 등으로 경기 사이클의 상승 또는 하락 국면을 헤쳐나갈 수 있고, 다양한 지역 기반으로 지역별 영향력을 완화시킬 수 있습니다. 경기 사이클 전체에서 매력적인 수익을 제공할 수 있기 때문에 포트폴리오에 기여할 수 있습니다.

8. 총수익률을 높이기 위해 발생한 인컴을 재투자하십시오. 배당금을 재투자하면 복리효과로 인해 시간이 지나면서 총수익이 높아집니다(차트 2).

매력적인 총수익을 위해 투자자들은 원칙을 지키고 인내해야 합니다. 시간은 성공투자에 가장 중요하지만 시장은 과소평가하고 있습니다. 정기 배당금 지급 또한 주가 안정성을 뒷받침하며, 배당주는 인플레이션의 가치하락 효과를 방어하는데 도움이 됩니다.

9. 감정에 휘둘리지 마십시오. 투자테마는 관심을 끌다가 곧 사라집니다.

기술주는 90년대 후반 호황을 보이다 2000년대에 거품이 꺼지면서 한 사이클을 경험했습니다. 이머징마켓에 대한 전반적인 심리는 원자재 사이클과 중국 등 주요 경제의 성장 둔화와 함께 등락했습니다. 하지만 국가별 위험이 더욱 두드러지면서 선별적인 시각이 필요하며, 이머징마켓 투자에 하향식 접근 방식은 더 이상 적절하지 않습니다. 종목별로도 여전히 큰 기회가 있습니다. 혁신적인 이머징마켓 기업은 인구증가와 헬스케어, 기술, 소비재 및 서비스 수요에 대한 중산층 수요 확대 등 우호적인 장기동력을 활용할 수 있기 때문입니다. 시장에 대한 과도한 도취나 비관이 판단력을 가로막아서는 안 된다는 점을 보여주고 있습니다.

10. 액티브 투자는 매우 성공적인 전략이 될 수 있습니다.

변동성이 고조되면 액티브 투자의 유연성이 패시브 투자의 경직적인 업종 배분 보다 높은 성과를 이끌 수 있습니다. 피델리티는 액티브 투자에 강한 신념을 갖고 자산운용업계에서 가장 큰 리서치팀을 보유하고 있습니다. 펀드가 보유하지 않은 종목도 투자자들이 보유한 주식만큼 중요한 역할을 합니다. 기대 이하의 경영진 또는 펀더멘털 전망 부진으로 어려움을 겪는 종목에 대해 액티브 매니저는 이러한 종목을 피해 투자할 수 있습니다. 최악의 종목에 대한 투자를 피해 높아진 가치가 시간 흐름에 따라 축적되면서 리서치 기반의 액티브 전략이 장기투자자에게 특히 매력적으로 작용합니다. 변동성 살펴보기 과거 데이터는 투자자가 변동성을 살펴보고 장기적으로 투자할 수 있도록 도움을 줍니다.

더욱이 시장 하락기에는 투자자들이 잘못된 이유로 적절하지 않은 시기에 매도하는 두 가지 주요 행동 편향을 나타납니다. 바로 군중심리와 손실회피입니다.

군중심리

남들처럼 행동하려는 충동은 사회발전에 기여한 인간 행동 중 특히 강력한 편향이지만, 투자에는 항상 도움이 되지는 않습니다. 보다 심각한 점은 군중을 따르게 되면 고가매수, 저가매도를 초래합니다. 이는 ‘시장을 쫓는’ 가장 부정적인 전략입니다. 하지만, 반대의 경우는 도움이 됩니다. 시장이 두려움에 빠져 저가에 매도할 때 매수하고, 시장이 탐욕을 부리며 고가에 매수할 때 매도하는 방식이 유리합니다. 전문가들은 이를 인지하고 있지만, 대다수는 일반 군중과 반대로 하는 것을 매우 어렵게 느낍니다. 지닌 감정과 싸워야 하기 때문입니다.

손실회피

두 번째 편향인 손실회피는 투자에 영향을 줄 수 있는 가장 중요한 행동 편향 중 하나입니다. 실험에 의하면 사람들은 이익을 추구할 때는 안전한 옵션을 선택하지만, 손실과 연계된 투자에서는 위험을 택합니다. 손실로 인한 고통이 이익으로 얻게 되는 행복감보다 두 배로 크게 느껴지기 때문입니다

전문가 경구

성공한 투자자들의 명언에 따르면 주식시장 투자가 도전적이지만 보상이 따르는 모험이며, 높은 수준의 리서치 기술과 합리적이고 냉정한 마음자세, 장기적인 투자기간, 인내심이 필요하다는 것을 알 수 있습니다

존 템플턴 경

“투자의 첫 번째 규칙은 ‘저가에 사고 고가에 파는 것’이지만, 많은 사람들은 주식이 더 떨어질까 두려워 하락한 가격에 매수하는 것을 꺼려한다. 그렇다면 ‘낮은 가격에 매수할 수 있는 시기는 언제인가요?’라고 질문을 던질 수 있는데, 이에 대한 답은 ‘비관론이 최고조에 다다랐을 때’ 이다.”

피터 린치

“모든 사람은 주식으로 돈을 벌 수 있는 지력을 지니고 있지만, 누구나 돈을 버는 것은 아니다. 공포에 빠질 때 어떤 것이던 쉽게 팔아버리는 습성을 지니고 있다면, 주식과 뮤추얼 펀드는 피해야 한다.”

세스 클라만

“주식시장은 사이클에 관한 이야기이고, 두 방향으로 과잉 반응을 보이는 인간 행동에 관한 이야기이다.”   

  벤저민 그레이엄

워렌 버핏

“들뜬 시장 상황에서는 매우 높은 가격을 지불하게 된다. 투자자들이 영향을 미칠 수 있는 것은 경제가 아니라 바로 투자자 자신이다. 불확실성은 실제로 장기가치 매수자의 친구이다.”

나심 니콜라스 탈레브

“투자자가 단기 투자에 집중하게 되면, 수익률이 아니라 포트폴리오 변동성을 관찰하고 있는 것이다. 다시 말해, 우연에 속고 있는 것이다.” “단기적으로 시장은 투표 집계기지만, 장기적으로는 무게 측정기이다.” 

워렌 버핏

“보유 종목 가격이 50%로 떨어지는 것을 볼 때 공포에 짓눌리게 된다면, 주식시장에 머물러서는 안 된다.”

피터 린치

“전망에 힘쓰고 시장조정으로 인한 손실을 방어하려고 노력한다면 실제보다 더 많은 돈을 잃게 된다.”   

조지 소로스

“투자가 즐겁고 재미있다면, 아마 돈을 벌지는 못할 것이다. 좋은 투자는 지루하기 때문이다.”

존 템플턴 경

“강세장은 비관 속에서 태어나 회의 속에서 자라며 낙관으로 성숙하고 행복의 한복판에서 사라진다."