(종목분석)저평가 화학종목, 디엘 DL

7/09

주가가 안좋다. 이동평균선도 역배열

완전 저평가 되어 있다.

다음은 핵심계열사 디엘케미칼 (미상장), 최고수준의 NCC 화학사 카리플렉스 인수

https://blog.naver.com/mellow47/222425979622

고부가가치 합성고무와 라텍스 생산 (수술용 장갑이나 주사용기에 들어가는 고무마개 등의 의료용 소재 생산)

 

 

2021.05.12

■DL(000210)

시총 1조 7016억

상장주식수 2,095만주

 

1. 경상 영업이익/순이익 추정치 하회 분석 속 급락.

▷한화투자증권은 동사에 대해 1분기 영업/순이익은 660억/3,246억원 기록했으나, 경상 영업/순이익은 399억/776억원을 기록해 당사 추정치(570억원/1,089억원)를 하회했다고 밝힘.

이는 케미칼(OP 203억원, 추정치 291억원) 부문에서 1~2월 PB(윤활유) 부진 및 운송비 상승 영향, Cariflex(OP 42억원, 추정치 80억원) 부문에서 예상보다 길었던 정기보수(1.5개월)로 부진한 판매를 기록했기 때문이라고 분석.

▷한편, 1분기 경상이익이 예상치를 소폭 하회했으나, 2021년 예상 경상 순이익은 3,000억원(PER 5.0배)으로 여전히 저평가(PBR 0.44배)되어있다며, DL이앤씨 공개매입도 21.7%에 그쳐 신주발행이 제한된 점도 긍정적이라고 분석.

▷투자의견 : 매수[유지], 목표주가 : 120,000원[유지]

 

1. 일반공모 유상증자 때문에 급락 한줄 알았으나, 그게 아님

4953억 (551만주)

DL은 DL이앤씨를 자회사로 편입하기 위해 현물출자 유상증자를 할 것임. why? 돈이 들지 않는 방법이어서.

대림(옛 대림코퍼, DL의 모회사)이란 회사로부터 DL이앤씨 지분(21.7%) 넘겨받고 대신 그 값어치만큼 DL 주식을 새로 발행(유상증자)해서 주는 방식이 현물출자 유상증자. 즉, 주식과 주식을 맞바꾸는 물물교환 방식. 

이렇게 하면 대림은 DL 지분율을 늘려 지배력을 강화하고, DL은 DL이앤씨를 자회사로 편입할 수 있음. 아울러 대림의 최대주주이자 그룹 총수인 이해욱 회장도 덩달아 지배력을 높이게 됨. 현물출자 유상증자 완료하면 최종적으로 이해욱 회장 → 대림 → DL → DL이앤씨 순의 지분구조가 만들어지기 때문.

 

출처: <http://news.bizwatch.co.kr/article/market/2021/03/22/0022>

 

 

2021.05.11

 

1. 급락전 증권사 리포트

목표주가 120,000, 현재 주가(5/11): 101,000원

Analyst 전우제 wchun@hanwha.com 3772-7617

 

[1Q21 Review] 서프도 쇼크도 아닌 실적

 

1Q21 경상 영업/순이익 399억/776억원

 

• 1Q21 공시 영업/순이익은 660억/3,246억원 기록했으나, 경상 영업/순이익은 399억/776억원을 기록

 

 • DL이앤씨 분할로 인한 비경상 영업/순이익이 +261억/2,470억원 발생했는데, 건설로부터 일시 인식된 미실현이익이 각각 +261억/1,133억원 반영되었고, 분할로 인한 공정가-장부가 차익 +1,337억원도 영업외에 추가 반영됨

 

• HDPE 비중 높은 화학 사업부(Capa 97.5만톤/NP 874억원)는 대한유화(80만톤/년, NP 706억원)와 유사한 실적 기록

 

 • 경상 영업/순이익이 당사 추정치 570억/1,089억원을 하회한 이유는,

1) 케미칼(OP 203억원, 추정치 291억원): 1~2월 PB(윤활유) 부진 및 운송비 상승

2) Cariflex(OP 42억원, 추정치 80억원): 예상보다 길었던 정기보수(1.5개월)로 판매 부진했기 때문

3) YNCC/에너지/청진이삼 등은 추정치 부합, DL모터(OP -59억)/폴리미래(PP, 지분법)는 추정치 하회 2Q21 영업/순이익 450억원/900억원 수준을 기대

 

 • 2Q21 영업이익: 기존 추정치(424억원) 부합 예상

1) 케미칼(QoQ +80억원): 1월 중순에 완공된 PE 증설(+54%) 온기 반영,

2) Cariflex(QoQ +120억원) 정기보수/증설 이후 재가동 되기 때문.

3) 다만, DL에너지/청진이삼 비수기인 점은 아쉬움

 

• 결론: 1Q 경상이익은 예상치를 소폭 하회했으나, 2021년 경상 순이익은 3,000억원(PER 5.0배), PBR 0.44배로 저평가. DL이앤씨 공개매입도 21.7%에 그쳐 신주발행이 제한된 점은 긍정적. 매입 후 분기 지분법이익 +300억원 추가