(종목분석) DL이앤씨

DL이앤씨

동사는 2021년 1월 1일을 분할기일로 하여 인적분할의 방법으로 신설되는 대림산업의 건설사업부문을 영위하는 사업회사임. 최대주주는 대림코퍼레이션이며, 최대주주 및 특수관계자를 포함한 지분율은 23.12%임.

국내 100대 건설사 중 가장 오래된 역사를 가지고 있으며 'e편한세상' 도입 이래, 프리미엄 브랜드 'ACRO'를 시장에 정착시켜 반포 '아크로리버파크' 등을 성공적으로 분양함. 2021년 1월 25일 재상장함

CP 116,500 (2/13) > 111,000 (2/26) > 109,500 (3/5) > 139,500 (5/15) > 139,500 (6/04)

TP 155,000원

6/4

시총 2조 7005억 (목표 시총 2조 9000억)

6/3

[리포트 브리핑]DL이앤씨, '수익성 중심의 전략' 목표가 170,000원 - 한화투자증권

 

출처: <https://www.rassiro.com:507/news/20210603/1001382>

6/2

[리포트 브리핑]DL이앤씨, 'Valuation gap' 목표가 180,000원 - 메리츠증권

 

출처: <https://www.rassiro.com:507/news/20210602/1000864>

5/28

[리포트 브리핑]DL이앤씨, '이편한세상과 Acro, 브랜드 파워를 기대' 목표가 175,000원 - 유진투자증권

 

출처: <https://www.rassiro.com:507/news/20210528/1000370>

5/17

[실적속보]DL이앤씨, 올해 1Q 매출액 1조1965억, 영업이익 1236억 (개별)

표]DL이앤씨 분기 실적

구 분	21. 03	전분기 대비	전년동기 대비	시장전망치 대비
매출	1조1965억	(신규상장)	(신규상장)	▼34%
영업이익	1236억			▼35%
영업이익률	10%			▼1.0%p
당기순이익	1158억			▲0.8%

 

출처: <https://www.rassiro.com:507/news/20210517/1000019>

 

5/15

2021F

수주 11.5조

매출 7.8조

영업이익 8300억

시총 2조2552억 (2/10) > 2조 1972억 (3/5)

목표 시총 2조 9660억

순자산 3조 3000억

 

 

	18	19년	20년1분기	2Q20	3Q20	4Q20	20년예측	21	22
매출액	109,840	97,000	25,090	25,480	22,220	30,070	102,410	100,900	106,460
영업이익	8,450	11,300	2,900	3,070	2,500	3,690	12,150	11,940	12,640
당기순이익	6,460	6,650	1,990	1,790	2,040	2,560	8,420	8,080	8,890
OPM	7.7	11.7	11.6	12.1	11.2	12.3	11.9	11.8	11.9
EPS	16,746	17,228					21,802	20,927	23,032
PER	6.1	5.3					3.8	4.0	3.6
BPS	139,638	153,815					174,571	194,434	216,387
PBR	0.7	0.6					0.5	0.4	0.4
ROE	12.4	11.7					13.3	11.3	11.2
영업현금흐름	11,050	9,520					5,480	4,450	4,880

 

<<39978_dl_enc_split_final-1.pdf.pdf>>

• DL’s New Era: 지주사업 체제 전환

 

대림산업의 인적분할 비율은 2Q20 별도기준 순자산 비율에 따라 DL 44.4% : DL이앤 씨 55.6%로 결정되었으며, 지주회사인 DL이 존속법인으로 남고 사업회사인 DL이앤씨 는 신규 상장된다. 이후 DL이 물적분할을 통해 DL케미칼을 별도의 법인으로 분리함으 로써 지주회사 DL 아래에 건설계열, 유화계열, 기타부문의 사업법인들이 위치한다. 대 림(전 대림코퍼레이션)은 대림산업의 인적분할로 DL과 DL이앤씨의 지분을 보유하게 된다. 향후 DL이 유상증자 후 DL이앤씨 지분을 스왑하면 순수 지주회사 체제가 완성된 다. 통상 지분 스왑 과정에서는 자회사의 가치가 높아야 스왑비율에서 유리해진다. 분할 만 놓고 보면 스왑 과정까지는 DL보다 DL이앤씨의 가치부각이 예상

 

• 중기 전략 세 가지 핵심 내용

 

▶️고수익 사업 포트폴리오 확대: 디벨로퍼와 도시정비 사업 비중을 20년 47% 에서 23년 76%까지 두 배로 확대해 영업이익률 20% 이상 목표. 대규모 공공발주 공모사업 토지확보해 공모형 사업에 집중하고, 대학교, 도심지 공장, 대형마트 등의 부지를 활용할 계획. 아크로와 이편한세상 브랜드 경쟁력을 기반으로 도시정비 점유율 확대할 것.

▶️디지털 트랜스포메이션: 자동 설계 기술로 가장 빠르게 가장 적은 비용으로 가장 높은 품질의 상품을 제공할 것. 경쟁사들이 추진하는 전략으로 DL이앤씨만의 특이사항 없음.

▶️신사업: 수소 에너지와 카본캡처스토리지 두 가지 제시. ESG 강화 트렌드를 신사업 기회로 활용하겠다는 것. 전통적인 개질 방식의 수소 생산 공장 EPC 실적을 다수 보유하고 있다는 측면에서 강점이 있을 것.

▶️중기전략을 바탕으로 21~23년 각각 신규수주 11.5조원, 12조원, 12.6조원, 매출 7.8조원, 8.5조원, 9.6조원, 영업이익 8,300억원, 9,400억원, 1.1조원으로 제시. 생산성 향상에 따른 이익률 제고로 영업이익률 18% 성장.

주주환원 정책 내용

▶️21-23년 연간 지배주주 순이익의 15%를 주주환원. 지배주주 순이익의 10%는 현금 배당, 5%는 자사주 매입할 것. 참고로 분할 전 대림산업은 15-20년간 순이익의 7.7%를 배당함.

투자의견 BUY와 목표주가 15만원을 유지함. 목표 PBR은 0.8배에 해당됨

▶️컨퍼런스 콜을 통해 주주환원 정책에 대한 불확실성을 해소하고, 성장 가시성을 높여줬다고 판단함. 투자의견과 목표주가를 유지하는데, 기대 ROE 대비 가장 저평가 되었기 때문. 타사대비 밸류에이션 할인율 축소될 필요가 있음.