펌글: [삼증 Tech Talk] 긴급 점검 무엇이 문제일까
출처:
[삼증 Tech Talk] 긴급 점검 무엇이 문제일까 : 네이버 블로그 (naver.com)
고퀄 방송이라 정리를 안할수가 없었음
너무나 스윗하고 진솔하게 의견을 풀어주신
이종욱 연구위원님 감사드립니다.
필라델피아 반도체 지수는 2019년말 저점 대비 3배 넘게 오름
현재는 2020년 부터 시작된 사이클
23년까지 좋아진다면 4년 연속으로 좋아지는 사이클
아직까지 이익 추정치는 상향되고 있음
서프라이즈의 가능성은 남아 있음
13년 16년 19년이 재고의 조정과 함께 찾아온 다운 사이클
현재는 고민이 되는 지점은 분명함
공급업체들이 수요의 회복을 확신하는데 까지 걸리는 시간만해도 사이클의 1/3이 날라감
이때 투자하는게 수익률은 제일 좋음
수요 회복이 처음 나타나서 주가가 턴하기 시작해서 1년 지나면 투자가 시작됨
반년 후에 장비 입고, 반년 후에 생산 시작. 즉 2년정도 지나야 공급이 수요를 방어하기 시작
그러나 한번의 투자로 쇼티지가 쉽게 해소되지 않으므로 추가적으로 투자액 상향
즉, 생산량이 수요를 따라가려면 아무리 짧아야 1년, 보통은 2년 정도 걸림
현재의 위치는 수요의 회복과 투자 확대 이벤트 까지는 확실히 나왔고
20년 10월부터 메모리 투자 시작, 작년 3분기 부터 가동률 증가 사이클이 나올 차례
근데 삼전자가 DRAM 공급량 조절하면서 아직 출혈 경쟁까지 나오지 않음.
파운드리는 21년 1월부터 시작했는데 현재까지 별로 티가 안남.
투자 규모가 작년초 대비 눈에 띄게 상향 되었음
심지어 22년의 증가분이 21년의 증가분보다 더 많음. 21년 투자로는 턱없이 부족했다는 뜻.
적어도 22년은 쇼티지 해소 불가능. 파운드리 기업들의 올해 이익은 견조할 것.
21년 3분기에 생산량이 큰 폭으로 증가했음.
4분기 정체된 것은 물류 문제가 의심됨 (+PC 업체들의 재고 고정)
삼전은 22년에 3개의 공장이 동시에 착공함.
지난 사이클과 완전 판박이
올해 쇼티지 해소는 없음 !!
그러나 작년보다는 완화될 것. 3분기 정도에 의미있는 개선 예상
22년 착공 사이클에 의하여 24년에는 언제 그랬냐는 듯 쇼티지가 해소될 것
따라서 24년 이후까지의 사이클을 기대하기 어려움. (아주 중요)
★★ 제일 중요한 장표 !! ★★
메모리는 원래 공급은 느리고 경쟁의 강도는 강한 것이 특징
근데 이번엔 그렇지 않았음.
공급량을 늘리면서 원가 경쟁력을 가져가는 대신
P3 램프업 시기를 뒤로 미루면서 수익성 전략으로 선회함. 매우 이례적임.
로직은 생산량 증가가 크게 있었음에도
이상할 정도로 수요 충족이 안됨.
삼전도 이번 사이클은 로직 위주의 투자
공정 난이도 상승 + 물류 문제가 복합적으로 작용한 듯
장비 입고도 잘 안되고 엔지니어 파견도 어려움.
장비 조립할때 부품 조달도 잘 안됨.
위 내용들이 사이클을 연장 시키는 요인으로 작용
TSMC 의 어마무시한 투자
삼전은 반대로 22년 CAPEX 컷을 하면서
이전 사이클 대비 약간 특이한 행동을 하는 중
로직도 메모리 만큼은 아니지만 사이클을 탄다
이번 사이클은 파운드리 사이클이다.
AI + 공정 난이도 + 물류 대란
TSMC 와 ASML 이 보내준 시그널
올해는 좋다 !
그런 와중에 보이는 악재들, 양치기 인텔
기판수요, DDR5 침투율, 클라우드 업체들의 투자 강도 등
인텔 신규 제품 출시 일정에 따라 많은 변수가 발생.
그럼에도 서버 수요는 견조함.
중국 스마트폰은 확실히 안좋음.
이전 사이클에서는 중국 스마트폰 출하량 감소가 항상 피날레를 장식했음
근데 21년 중국 스마트폰 업체들의 재고 조정에도 불구하고
다른 수요들이 많아서 크게 영향 없었음.
우리는 곧 재고조정이 끝날 것으로 전망하고 있음 (작년 9월 ~ 올해3월)
셀인(도매) 기준 중국 스마트폰 성장률은 잘 나오고 있음.
그럼에도 올해 1분기까지는 재고 조정으로 인한 부진을 피할 수 없을 것
Yageo - MLCC
Largan - 카메라 체인 대표
이런 애들은 이미 꺽인지 오래 됐음
이건 긍정적.
애플도 인텔 따라하는 중..
선두 업체들이 올해 부터 3나노 해야하는데
4나노에서도 어려움을 겪고 있는 중
그래서 반도체 가격 상승 우려.
장담하건데 프리미엄 스마트폰 가격은 올라갈수 밖에 없고
가격 상승은 수요 둔화로 이어질 수 있음.
★★★ 결론 ★★★
수요 -> 공급 -> 경쟁 으로 가야되는데
현재는 공급이 수요를 못따라가고 있는 단계
사이클의 후반부는 분명하나 이익의 동력은 남아 있다.
단, 높은 수준의 주가가 부담
과거와는 달리 중국 스마트폰 부진에도 업황이 유지되고 있다는 것은
성장의 동인이 다른 곳에 있다는 것.
TSMC : 모바일 -> HPC
삼전 : 모바일 DRAM -> 서버 DRAM
현재는 AI 와 빅데이터가 전체 산업에 관여하는 시대
반도체 시장이 BtoC 구조에서 BtoB 구조로 변화하고 있음 ★★ 이게 핵심