삼익thk 적정주가 평가

1. 사업개요

삼익THK는 국내 기업의 다양한 산업자동화설비에 들어가는 제품을 생산하고 있으며, 국내 기업들의 설비투자규모가 커질수록 수혜를 보는 구조라고 할 수 있다.​

현재 시가총액은 2700억 수준이고 주가는 2018년 이후 장기간 박스권에서 머물고 있는 모습.

2016~2017년에 반도체 슈퍼사이클과 함께 반도체/디스플레이 업종에서의 CAPEX투자에 힘입어 큰 폭의 실적상승을 보였고, 주가도 거기에 따라 반응하였다. 따라서 국내기업들의 설비투자가 동사의 실적에 가장 키펙터라고 할 수 있다.

또한, 설비투자에 관련된 기계업종의 특성상 대표적인 시크리컬 기업이라고도 할 수 있겠다.

(아래의 사업보고서 내용 참조)

국내의 다양한 산업에 쓰이고 있다. 즉 산업설비 투자가 얼마나 증감하느냐에 따라 매출에 영향을 미치며 특히 반도체, 디스플레이등의 IT산업, 자동차, 조선 등 장치산업의 경기와 성장성에 따라 매출의 영향을 받는다.

주요 제품군으로는 두 부문이 있다.

​1) LM시스템(직선운동시스템)

- 기계의 직선운동에 고하중이 부과될 때 효율적으로 자동화 가능하게 하는 장비. 반도체, 디스플레이등의 IT 및 중공업, 자동차, 헬스케어 등 전반적인 제조업에 사용됨.

(사업보고서상 국내 점유율 52% 정도로 과점상태를 유지하고 있다)​

 

동사의 주요 아이템중 하나인 LM시스템입니다. 기계의 직선 운동에 고하중이 부과될 때 효율적으로 자동화를 가능하게 하는 장비 입니다.

동사의 주력품목인 LM가이드는 타사제품의 구조와 달리 서큘러아크 접촉구조로 되어 있어 장착면의 오차를 흡수하여 부드러운 운동이 가능하며, 고하중에 대해 구름저항의 증가가 없어 고강성을 얻을 수 있습니다.

2) 메카트로시스템

 - LM시스템과 제어용 서브모터, 감속기 등을 조합한 유닛 단위의 장비이다. 디스플레이 패널 및 반도체 웨이퍼 이송용 로봇, 다관절로봇 등 산업 전반에 많이 쓰이지만 특히 반도체/디스플레이 등의 설비투자에 대한 노출도가 높은 편이다.(최근은 2차전지 부분도 비중 있음)​

메카트로시스템은 LM가이드와 볼나사 사용으로 고속 고정도의 위치제어를 실현한 직교좌표 로봇입니다.

정밀 위치제어용 서보모터를 구동모터로 사용하며, 이송매카니즘은 볼나사, 렉&피니언, 타이밍벨트를 적용합니다.

표준화된 모듈을 사용하여 다축시스템 구성이 가능한 프로파일형 직교로봇과 정밀 XY테이블이 있어 언제라도 고객의 요구사항에 적합한 모델로 대응이 가능하며 부품의 표준화로 가격이 저렵하고 납기대응이 가능합니다.​

또한 축적된 메카트로시스템 기술을 바탕으로 LCD Panel 및 반도체 Wafer를 이송하는 LTR(LCD Transfer Robot), WTR(Wafer Transfer Robot), 스카라 로봇, 다관절 로봇 등 각종 산업용 로봇을 제작 공급함으로써 고객의 다양한 요구에 종합적으로 대응하고 있으며, 최근에는 LCD Panel의 Scribe & Break 장비인 GCM(Glass Cutting Machine) 장비의 제작 및 공급에도 주력하고 있습니다.

​[2020대구국제기계산업대전] 삼익THK - 자동화시스템

 

[출처] [너와나의 기업탐구] 삼익THK|작성자 학봉이

3) 줄

 - 철제/목재 등을 다듬을 때 사용하는 공구. (매출의 비중은 미미하기 때문에 분석대상에서는 언급X)

2. 공시 및 관련뉴스

가. 2022/5/20 바이든 테마로 급등

■ 상승업종

3. 기계 (+3.1%)

- 한신기계(+15.1%), 삼익THK(+10.2%)

■ 특징주

[특징주] 삼익THK, 삼성 다관절 로봇 공동 개발 부각…의료용 로봇 개발 임상 진행 '↑'

http://m.newspim.com/news/view/20180917000336

삼익THK는 2016년 상반기, 삼성전자와 함께 '6축 다관절 수직 로봇' 개발을 완료했다. 삼익THK의 6축 다관절 수직 로봇은 6개의 관절을 자유자재로 움직이며 정밀한 작업을 할 수 있는 로봇이다.

아울러 삼익THK는 '골절 및 변형교정을 위한 복원시스템 의료용 로봇' 개발에 착수하기도 했다.

삼익THK' 52주 신고가 경신, 단기·중기 이평선 정배열로 상승세

http://spot.rassiro.com/rd/20220520/1001650

 

 

2022.05.16 13:43:41

기업명: 삼익THK(시가총액: 2,793억)

보고서명: 분기보고서 (2022.03)

잠정실적: N

매출: 744억(예상치: 0억)

영업익: 44억(예상치: 0억)

순익: 43억(예상치: 0억)

** 최근 실적 추이 **

2022.1Q  744억 / 44억 / 43억

2021.4Q  877억 / 71억 / 62억

2021.3Q  682억 / 13억 / 3억

2021.2Q  770억 / 41억 / 30억

2021.1Q  775억 / 24억 / 23억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20220516000558

삼익THK/분기보고서/2022.05.16

 

3. 주가현황

주가의 흐름도 2017~2018년 좋았던 것을 알 수 있다.

국내 설비투자지수가 전고점(2017~2018)을 향해 달려가고 있음에도  동사의 주가가 아직 따라가지 못하고 있다.

이유는 뭘까요? 당연히 OPM이 내려가면서 PER도 낮아졌겠죠.

​

앞으로 알아봐야할 것은 왜? 설비투자지수와 연관이 있는지?  동사의 OPM은 왜 낮아졌는지?

향후 OPM회복에 따라 EPS와 PER가 함께 올라갈 수 있을지?를 알아야 한다.

 

6..투자아이디어

가. CAPEX 투자의 시대... 주목해야할 기업

[출처] [너와나의 기업탐구] 삼익THK|작성자 학봉이

한미 정상회담 이후 국내의 많은 기업들은 미국에 투자를 발표하거나 고민하고 있습니다.

규모도 적지 않습니다. 적게는 수조원에서 많으면 수십조원의 투자가 이루어 지는 셈인데요, 특히, 반도체/이차전지의 경우 쇼티지와 더불어 산업의 성장성이 크기 때문에 앞으로도 설비투자가 이루어질 예정입니다.

오늘은 반도체, 디스플레이, 자동차, 중공업, 의료기기등 산업을 가리지 않고 설비투자가 이루어질 경우 좋은 모습을 보여주는 종목에 대해서 알아 보려고 합니다.

국내 설비투자지수를 보면 2017~2018년초까지가 피크였다.

1) 디스플레이 투자, 반도체 슈퍼사이클 국면(17~18년) 에서 최고 점을 찍었다.

2) 숫자 역시 그때가 가장 잘 나왔음. 영익도 9% 수준으로 괜찮게 찍힘

그리고 그래프를 따라가 보시면 설비투자지수가 2021년 전고점을 향해 달려가고 있다. (턴어라운드)

나. 자사의 경쟁력

- 가격 경쟁이 치열하지만 품질과 납기 및 공급면에서 당사가 비교우위를 점유하고 있으며, 실제로 당사 추정 LM가이드제품 점유율 52% 차지하고 있음.

 

다. 원자재 가격 절감이 가능한 유리한 외부환경 (엔저)

- 원소재는 특수합금강 → 일본에서 수입하며 결제는 엔화(엔저로 유리한 환경) 로, 2003년부터 국산 소재 확대중

 

라. 21년부터 LM가이드 가격 인상(10%), 원자재(4.2%)

원자재 가격이 다소 상승했으나, 미리 판가 전가된 상황이라 코스트가 거의 변동이 없다고 보면 된다.

근년에 영업이익

 

- 20년까지는 LM 및 줄 가격은 변동성이 거의 없다고 보여 진다. 사업보고서 상에도 나와 있다.

 

 

 

마. 계속되는 실적호전

일반적으로 매출 레버러지가 답인 비즈니스이다.

고정비+인건비는 매출과 관계없이 필요하고, 코스트는 거의 변동이 적은 비즈니스라

매출이 커질수록 레버러지가 붙어 opm이 향상되는 bm이다.

 

메카트로시스템의 매출이 줄어

매출은 다소 줄었으나, 가격인상으로 opm 상승으로 인한 영업이익 상승.

- 결국에는 매카트로 시스템이 얼마만큼 잘 매출을 뽑을수 있느냐 포인트이지 않을까 싶다. 결국에 주가의 트리거는 디스플레이 투자가 공식화 되는 시점이 아닐까 한다.

개인적으로는 결국엔 가야할 길이지 않을까 싶다.

(현재도 잘 돌아가고 있다고 하니 1분기 실적이 기대가 되었으나 디스플레이의 투자 공식화가 지연되고 있음.)

LM시스템(매출상승)과 줄(매출유지)이 기본적으로 캐시카우 역할을 해주고 있다.

** 최근 실적 추이 **

2022.1Q  744억 / 44억 / 43억

2021.4Q  877억 / 71억 / 62억

2021.3Q  682억 / 13억 / 3억

2021.2Q  770억 / 41억 / 30억

2021.1Q  775억 / 24억 / 23억

 

1Q22 실적

 

1Q21 실적

 

7. 적정주가 산정

- 개인적으로 20년 2분기 수준은 거뜬하게 할수 있을것 같은데. 대충따져보면...매출로 따지면 18년도 수준.

- 가정 (그냥 내 맘대로 계산)

1) 영익율은 6~7% 수준 : 6.5%정도?

2) 매출은 작년 2분기*1.1(설비 투자 지수 감안) X 4로 계산

3) 가장 좋았던 17년도까지 올라 탈수 있을까에 대한 고민이 든다.

4) 시총 2500억 전후(2022.5.11 시총)로는 영혼의 몰빵이 가능할 듯 싶다.

22년 매출 3388억 정도 예상되고 영업이익은 220억정도

17년도 영익PER 13 적용해서 적정시총 2862 이므로

현재시총 3000억도 비싸지도 싸지도 않으나 약간 고평가로 볼수 있다.

 

어제 팔았어야 했나? 아니면 나의 적정주가 산출이 잘못되었나?